El Modelo De Tres Factores De Fama & French: Aplicación En El Mercado De Valores Peruano
Juan Gabriel López Vera
Abstract
La valoración de empresas en su totalidad o en una parte de ellas es una necesidad preponderante en el contexto
empresarial actual. La literatura financiera ha venido creando desde hace tiempo una serie de métodos que
dependiendo de las necesidades de cada evaluador se adoptan para describir de mejor forma el valor. En este
trabajo se contrastan las teorías clásicas de valoración de activos (MVAC, APT) de capital con la metodología
propuesta por Fama & French, el llamado modelo de los tres factores. Fama & French sostenían que los
retornos accionarios de las empresas no podrían ser explicados únicamente por la tasa libre de riesgo y la prima
que exigen los inversionistas por arriesgar más. Concretamente, la propuesta de Fama & French es que los
factores ligados al tamaño de la empresa (SMB) y su ratio valor libro / valor de mercado (HML) podían recoger
explicaciones adicionales que el MVAC (CAPM, por sus siglas en inglés) no logra capturar. El enfoque de esta
investigación es aplicar la propuesta de Fama & French sobre la valoración de activos en el mercado peruano.
Como se verá más adelante, no se puede aplicar de manera estricta el modelo por particularidades del mercado
peruano de valores así como las estructuras propias de la empresa que son recurrentes en la emisión de valores.
Se aplican técnicas estadísticas para medir la relevancia del modelo en Perú así como se propone una alternativa
que puede potenciar la ecuación original de Fama & French siempre que la formación de expectativas de
rendimientos de los inversionistas se basen sobre el costo máximo de endeudamiento posible más el costo de un
activo libre de riesgo, abandonando así el carácter estacionario del parámetro Rf de la ecuación de Fama &
French.
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